ةیسیئرلا عیضاوملا

• توقع ا ت بناخ فاض انلمو ال ع المي إل ى م ا دون ال مس توى ال م نخ فض تاریخیاً مع مخ اوف باقتر اب الاقت ص اد الع المي من وض ع ال ركود الاقت ص ادي
• في غ یا ب إجر اء أي انتخ ابا ت ر ئیی س ة دخال دول مجموعة السبع، یُتوقع أن یكون ع ام 2023 عما الاس تقر ار الس یاسي النس بي/li>
• توقع ا ت بمز ید من التحسن في القیمة ال ر أسم الیة للأص ول ال ع قار یة في ع ام 2023 وأن تكون فئة أصول المباني المكتبیة الأقل تأثراً على المدى القصیر.
• الائتم ان ال مم نوح للقط اع ال خ اص منفئات الأصول ابلدیلة اتلي من ال م تو قع أن تستمر في تقدی مع و ائ د ج ا ذبة في ع ام 2023 ، لاسیّما استراتیجیات الإقراض المباشر
  اتلي تتم تع ب أسع ار ع ائمة ماقبل ارتفاع أس ع ار الفائدة
• الاستثمارات في تكنولوجیا المناخ ستكسب مزیدًا من الزخم حیث من المتوقع أن توفر فرصاً استثم ار یة ج ذ ابة .

وقدّ أدت الحرب بین روسیا وأوكرانیا وسیاسة التشدّد التي اعتمدتھا البنوك المركزیة من أجل ضبط التضخم في عام 2022 إل ى تفاقم التحدیات الا قتصادیة في معظم
ادلول، م ا أثر سلباً على حركة اتلع افي الا قتصادي اتلدر یجي اذلي كنا قد بدأ یلوح في الأ فق بعد كو ف ی-د 19 .و بشكل ع ا م ،س یبقى ع ام 2023 ملیئاً بالتحدیات من منظور
الاقتصاد الكليّ بسبب الركود الوشیك والتضخم المحدق والفوضى التي تسببتھا الصین بسبب كوفید، با لإض افة إلى التح د یا ت المر تبطة ب أزمة ال ط اقة في أورو با.

. نانقش أدناه بعض المو اض یع الر ئی سی ة خلال عما 2023

ارلكود یلوح في الأ فق

یوت قع أ ن یكون ع ما 2023 ثلاث أسو أ ع ما لنلمو الاقت ص ادي ال ع المي م ذن بدایة ھ هذ الألفیة ، ب عد ع ما 2009 عدنم ا تسبب ت الأزم ة ال م الیة ال ع الم یة ب مستو یا ت ع الیة من
ال روك د الاقت ص ادي، و عام 2020 عدنم ا أد ت ع ل میا ت الإغلاق نت جیة ك ف وی-د 19 إل ى توقف النش اط الاقت ص ادي بشكل لا یمكن تصو . ر ه ويف الت قریر الأخ یر عن آفاق
202 ،ت و قع اتھ للنمو الع المي لع ام 2023 وحذر من أن ال ض غوط الت ض خ م یة وعدم الاس تقر ار الج یوس یاس ي الاقت ص اد الع المي الصادر عن صندوق انلقد ادلو لي في أك تو بر 2
2 ٪ف ي ع ام . ورا تفاع أس ع ار الفائدة قد تقود الا قتص اد الع المي إل ى ح افة الركود. و في ھ ذ ا الإط ار ، تو قع ص ندوق النقد الد ويل نمو الناتج المح ل ي الإ ج ا مل ي الع المي بنس بة 7
. 2023 ،و ھو أض عف تقدیر م نذ ع ام 2001 با س تث نءا الانخ فا ض في النمو الذي تمّ تسجیلھ في خلال الأزمة المالیة العالمیة ووباء كوفید 19

نمو الناتج المح لي الإجم الي (% ) نحو الا نكم اش

تشھد أكبر ثلا ثة اقتص اد ا ت في ا لعالم ، وھي ال ولا یات ال م تحدة وم نط قة ایلورو و الصین، تباطؤاً حاداً في النمو .و تُجمع التوقعات عىل أن م نط قة الیورو و المم لكة الم تح دة
202 ، في حین یشھد الاقتصاد الصیني تباطؤاً في النمو . قد تو اج ھ ھ ذه الا قتص اد ات بح لول م نتصف ع ام قد دخلتا بالفعل في مرح لة الركود في الر بع الر ابع من ع ام 2
2023 أسو أ معدلات التر اجع لت شھد بعد ذ لك مدعلات انتع ا ش ض ع یفة وم تذبذبة. و لا یمكن تو قع م ا إذ ا ك ان ت الولا یا ت الم تح دة سكتون قادر ة أو غ یر قادر ة ع ل ى تج ن ب
ال ركود ، في ح ین یُتوقع أن یكون الركود في الولایات المتحدة أقل حدة مقارنة بالاقتصادات الأخرى، فبغضّ النظر عن مخاوف التضخم، سجلت المیزانیات العمو مةی
للأسر والشركات مستویات جیّدة إلى حد كبیر. أمّا في أوروبا، فیتوقع حصول ركود ب سبب الحرب وا لأزم ا ت التي خ لقتھ ا الحرب الروس-یة الأوكر انیة ال ط و یلة، ع ل ى
ال رغم من أن ال دعم ال حكومي لأسع ار ا لوقود و ف ا صلل شتاء الخفیف قد یساعدان في الحدّ من تأثیر الركود.

رمب ا یكون م صدرالقلق الأك بر ھوتثأیر ك ف وی-د 19 عىل الصین وأتیث ره غ ری ال م باشر عىل بقیة ال ع الم. فقد تخ لت الص ین عن س یاس تھ ا الص ارمة “ص فر كو فید”، و أص بحت
أق رب إلى الخروج من العز لة التي فرض تھ ا الحكومة بس بب كو فید و إع ادة الا ندم اج مع بقیة الع الم. قد تكون عم لیة إع ادة فتح البلد ھ ذه غ ی رط بیع یة، ومع اس تمر ا را ل ص ین
202 ، یتو قع أن یؤ ثر ذ ل ك في المدى القص یر ع ل ى ال ط ل ب المح ل ي و أن یس بب المز ید من التعط یل في س لس لة بم ح ار بة تفشي كو فید- 19 عىل نط اق و اسع في بد ایة الع ا م 3
اتلور ید. كم ا یمكن أن یؤدي اتلر اجع اتلار یخي في قط اع ال ع قار ات في الصین و ال ركود ال ع المي ال مح تمل إل ى تفاقم ال مش اكل في الا قت ص اد ال ص یني . بش كل ع ام، یتو قع أن
یكون ع ام 2023 عامًا آخر من النمو البطيء بلانس بة إلى الا قتص اد ات الع الم یة.

یرجّح أن یكون عام 2023 عا م الاس تقر ار الس یاسي النس بي

یشی رالتحسّن ال محرز ف ي مجا ل اتلع اون ال ع المي اذلي شدھن اه ف ياجتم اع ا ت مجموع ة ال عشر ین ومتمؤ ر الأطر ا ف ال س ابع ولاعشر ین ف يأواخر ع ما 2022 ولااج تم اع ا ت
اثلنائیة الأخ یر ة بی ن الصین ولاقاد ة الأورو بیین إل ى تراج ع اتلو تر ات ال ج یوس یاس یة. وما یثیر الاھ تم ام ھو أن ع ام 2023 سكیون الع ام الأول من القرن الح ادي و العشر ین
من دون انتخابات عامة أو رئاسیة في دول مجموعة السبع. نتیجة لذلك، یرجّح أن ینصبّ تركیز قادة العالم على مواجھة التحدیات الحالیة من دون تغ ییر ا ت في القیادة
وم ن دون فتر ا ت انتقالیة .

عد دول مجموعة الس بع التي شھدت انتخ ابا ت ھ امة في ھ ذ ا الع ام

تخطى ال ض رر الا قت ص ادي انلاجم عن الصر اع ال روسي- الأوكر اني ح دود الدو لتین . فقد تس بب ت الحرب بانقط اع في س لس لة التور ید الع الم یة، و أثرت ع ل ى التج ار ة الع الم یة،
ودأت إل ى ار تفاع أس ع ار المحرو قا ت ع ل ى مس توى الع الم، كم ا أدت الع قو با ت الد ویلة الم فروض ة ع ل ى روس یا إل ى تقو یض الج ھود التي تبذ لھ ا بق یة الاقت ص اد ا ت للتع افي من
ك ف وی-د 19 . تأثرت الا قتص اد ات التي اع تمدت بش كل ك بیر ع لى الص ادر ات من روس یا و أوكر انیا ح یث تس ببت الحرب في تقلبات و ار تفاع في أس ع ار الس لع الأ سسا یة. كم ا
وجا ھت اقتص اد ا ت مخ تلفة أزم ا ت غ ذ ائیة في ع ام 2022 . غیر أنّ نیة تعزیز الاستقرار كانت واضحة بین قادة العالم بناءً عىل ر د فع لھم عىل الغزو الروسي لأوكر انیا،
حثی أعر ب ت الدول ، حىت تل ك التي لدیھ ا علا قا ت دبلوم اس یة قو یة مع روس یا، عن ع دم ار تیاح ھ ا لل ص ر اع المس تمر ورغ بتھ ا في إحلال ال سلام.

في الو قت نفس ھ، یرجح أن تركز ال ص ین ع ل ى تحقیق الاس تقر ار المح ل ي وسط تفشي فی رسو كو ف-ید 19 ، فمن غ یر الم تو قع أن تخ اطر الص ین باس تقر ارھ ا الد اخ ل ي من
خلال ت ص ع ید الأ مور مع تایو ا ن

توقع تحسّن القیم الرأسمالیة في سوق العقارات العالمي

202 . ق د یؤدي ارتفاع تكالیف البناء، وكت الیف اتلمو یل، ویق م البیع غ ری ال مؤكدة، ولاا نكم اش الأخ یر یتوقع أن یشھد قطاع العقارات تحسنّاً في قیم تھ الر أس م ال ی ة في ع ام 3
ف ي أسو ا ق الإس ك ان، ولاركود الم تو قع إل ى تفاقم الر یاح المع اكس ة لقط اع الع قار ا ت ،في حین أنّ الطفرة العامة في مجال التجارة الإلكترونیة ستواصل دعم قطاعي
ال ولجس تیات و ال مس تودع ات الصناع یة في ال مس تقبل ال م نظور . علاوة على ذلك، یتوقع أن تواجھ العوائد قصیرة الأجل للممتلكات الصناعیة، وتحدیداً أصول الفئة أ،
تحدیا ت بس ب ب ار تفاع معدلات الت ض خ م، ح ی ث یعود ذ ل ك في الم قام الأول إل ى ع قود الإ یجار ط و یلة الأجل ، التي تش كل في الع ادة م ا بین 2 و٪ 3 ٪ف قط م نن س بة الت ض خ م.
في الو قت نفس ھ ،یشھد الطلب على المساحات المكتبیة تحولًا ھیكلیاً . فبعد انخ فاض الط لب ع لى ھ ذه المس اح ات نت جیة ال مرو نة التي أظھر تھ ا ال شرك ات إزاء العمل من
ال م نزل وز یادة ال ط لب ع لى أصول الفئة أ / ال ر ئیسیة، زاد معدل الشغور وانخفضت قیم الإیجارات. وفقًا لأكسفورد إكونومكس، یتوقع أن یكون أد اء قط اع المك اتب دون
مستوى القط اع ا ت الع قار یة الأخرى

لا زا ل ا ئ لاتم انا ت المم نوحة إلى القط اع ال خ اص منفئ ا تالأ صولاتل ي تقدم عو ائد جذّابة

تأظھرت البیانا ت ال مس تخ لصة من ان ھ یار الأ اسقو نت جیة ج ائحة كو فید ف ي عما 2020 أن الا ئتم انا ت المم نوح ة إل ى القط اع الخ اص ھي من فئ ا تالأص ول التي ح افظت
عىل م تانتھ ا من حثی مستوى ا ل ع ائد ات ولاتخ ل ف ع ا نل سد اد، فأصبحت ھذه المیزة نقطة جذب إضافیة لفئة الأصول ھذه، لا سیما في فترة تقلّب السوق في أوائل عام
2022 . نتیج ة لذ لك ، نال ت الا ئتم انا ت المم نوح ة للقط اع الخ ا ص حا صتھ من السوق ع ل ى حس ا ب مص ادر التمو یل الأخرى بس ب ب مستوى العو ائد الم ف ض لة ن ا سبً ی ماقر نة
202 ،ت س ببت تقلبات السوق الش دیدة في ار تفاع أسع ار القروض، م ا أد ى إلى ح دوث تر اجع في الإص د ار ا ت الج دیدة. و في غ یا ب مع غریھ ا من الأص ول .و في م ارس 2
خایر ا ت التمو یل الج م اعي ، استفاد مدقمو خ دم ا ت الائتم ان المم نوح إل ى القط اع ال خ اص من الفرص ة لس د الفجو ة في ا ل سوق.

یعتبر مشؤ ر كیلف ووت ر للإقر ا ض ال م باشر میقاس ج ید ل مستوى العو ائد الذي تقدمھ الا ئتم انا ت المم نوح ة إل ى القط اع ا ل خ اص حیث یتضمن قیاساً للأداء خالیاً من الدیون
ولارسوم لل قروض ال مم نوحة إل ى شرك ا ت السوق الم توسط ة في أمر یك ا، بم ا في ذ ل ك شرك ا ت تط و یر الأع م ال ا ل مدرجة وغ یر ال مدرجة في البورصة. تكشف م قار نة
ال عو ائد ال س نو یة من ال ر بع ال ر ابع من ع ام 2004 إل ى ال ر بع اثلالث من ع ام 2022 بی ن مؤشر ك لیف وو تر للإ قر اض الم باشر و المؤشر ات الأخرى لفئات الأصول
الانتقائیة أن مؤشر ك لی ف وو تر ل لإ قر ا ض الم باشر قد تفوق في الأد اء ع ل ى قط اع ا ت أخرى من أسو ا ق القروض م ث ل الس ند ا ت الإج م الیة، و القروض ذ ا ت الر فع الم ال ي ،
ولاشرك ا ت ذ ا ت الع ائد المر تفع ، وأ س أند بي 500 ، مع نس بة تقل ب أقل بك ثیر

وفقاً لشركة بریكان، تبدو نظرة المستثمرین إیجابیة إزاء حیازات دیون القط اع ال خ اص، و ترى ال شركة أن اس تر اتیج یات الإ قر اض ال م باشر س تكون جذ ابة بشكل خا ص
202 نت جیة أسع ار الإ قر اض الع ائمة وسط ار تفاع أسع ار الفائدة. في ع

ماقر نة المخ اطر و العو ائد ع بر فئا ت الأص ول المخ تارة ( الر بع الر ابع من ع ام 2004 حىت الر بع الثال ث من ع ام 2022 عىل أ س ا س س نوي

عىل الرغ م من تح دیا ت الا قت ص اد الك ل ي ، یتو قع أن یبقى ال ط ل ب عىل ك بار المدی رنی الذین یتم تعون بمز ایا تنافس یة و اس عة النط اق و ف ردیة كم ا بسجل ح افل ، قو ایً في ع ام
.2023

تنكو لوج یا الم ناخ كق ط اع و اع

شدھ قط اع تكنو لوج یا الم ناخ خلال الع قد الم ا ض يز خماً كبیراً وضعھ على الخارطة المستقبلیة للاس تثم ار . ارتفعت حص ة الاس تثم ار في تك نو لوج یا الم ناخ من إج م ال ي
استثم ار ا ت التك نو لوج یا بش كل م لحوظ في ا لسنو ا ت القلیلة الم ا ض یة. في ھ ذ ا ا لإطار ، عززت ال ص ین و الا تح اد الأورو بي الس یاس ا ت و الم بادئ التوج یھ یة الخ ا ص ة بالنفایا ت
الإلك ترو نیة، كم ا أقرت الولا یا ت الم تح دة مؤخ ا رً مشروع قانون خ ا ص بإع ادة تدو یر بط ار یا ت المرك با ت الكھر بائیة. و یتو قع أن تؤدي الج ھود الم بذو لة لاس تخر ا ج المع ادن
اثلانو یة من انلفایات الإ لكترو نیة إل ى تقلیل الاع تم اد ع ل ى التعدین و تعز یز الوصول إل ى ا لمع ادن الضرور یة لتك نو لوج یا ال ط اقة النظ یفة، مع التقلیل من الا نبع ااثت إلى حدّ
كیبر

وبما أن الحكومات في جمیع أنحاء العالم تعمل على وضع أنظمة لمستقبل خالٍ من الانبعاثات، یوجد محفزات كبیرة تدعم اعتم اد تك نو لوج یا مس تد امة. س تشجع الا تج اھ ا ت
اتلنظ یم یة طو یلة الأجل ع لى ز یادة اس تخد ام مصادر ال ط اقة ال م تجددة ووضعھ ا في م قدمة جدول أعم ال ال و قود الأح فوري. س تس تمر اتلأثیر ات ال تي لا م فر م نھ ا لتغ یر
ال م ناخ و ال س یاس ات ال حكوم یة ال مخ تلفة لل ح فاظ ع لى صافي انبع اثات صفري في جذب استثمارات كبیرة إلى القطاع. بالتالي، یرجّح أن تكون تكنولوجیا الاستدامة والمناخ
.202 في ال ط لیعة و أن ین صب ع لیھم ا الترك یز في ع ام 3

ادلخل اثلابت س یع اود الار تفاع في اعل ام 2023 م عمك اسب جذاب ة

بعد إع ادة ض بط اس ع ار الفائدة في سوق الس ند ا ت ، ك ان أد اء أسو ا ق ادلخل اثلابت في ع ام 2022 ضعیفاً إلى حد ما وخارجاً عن المألوف، لأن السندات، تاریخیاً ، ك انت
تحقق عو ائد إ یجابیة بش كل ع ام في خلال فتر ا ت الار تفاع الح اد في أس ع ار الفائدة. و قد نتج عن تراجع الأر باح بس ب ب ار تفاع مدعلات الفئادة في ع ام 2022 حودث ع ا وئد
ضعیفة نسبیاً. ومع ذلك، عند التطلع إلى عام 2023 ، یتوقع أن تحقق عوائد الدخل الثابت انتعاشاً نظراً إلى أن المكاسب الحالیة ك ا م أن التقییم ات تبدو أك ثر ج اذبیة.
تستند التو قع ا ت الإ یج ابیة إل ى عو امل تشمل : ار تفاع المك اسب مع بد ایة الس نة إلى مس تو یات ھي الأع لى م نذ سون ا ت – من ح ی ث القیمة الاس م یة و الح قیقیة ع ل ى ح د سو اء،
. و بدء تر اجع بنك الاح تیاطي الف ید ر ال ي الأ مر یكي عن سایس اتھ الم تش ددة،و اح تم ال انح فاض التضخ م في ع ام 20

ال مك اسب من الاس تثم ار ات ذ ات ادلخل الثابت أع لى من ال مك اسب من حصص الأر باح

ت جوازت ال عو ائد ف ي قطاع ا ت مختل فة من س قو ادلخل اثلابت، ملث سدن ا ت ال شرك ات علای ة ال عو ائد، وسند ا ت الأسو ا ق الناش ئة، ولاس ند ا ت ذا ت ادلرجة الاس تثم ار یة ،
ولاس ند ا ت ابلدیلة، و ما إل ى ذل ك ، ع ا و ئد حصص الأر باح وقف مشؤ ر أ أ سند ب ي ف ينھایة ع ما 2022 . ووفقًا لمورجان ستانلي، یرجح أن یؤدي التضخم ال م تباطئ في
عما 2023 إل ى إل ز ام ابلنوك ال مركز یة ع لى عكس مس ار ال ز یاد ات ال ح ادة في أسع ار الفائدة، م ا س یجعل ال س ند ات قابلة للاس تثم ار و أك ثر ج اذبیة.

إلاخء مس ؤو لیة

تعتبر ھذه الوثیقة خاصة وسریة وھي موجّھة فقط للمرسل إلیھم المحددین، وبالتالي لا یجوز نسخھا أو توزیعھا أو إعادة طبعھا، سواء كلیًا أو جزئیًا، كما لا یجوز
إرس الھ ا إل ى أ ي طرف ثال ث

إن المع لوم ا ت ال م قدمة في ھذ ا اتلقر یر ھي لأغر اض اتلوج یھ ال ع ام و ال ع لم فقط. لا یجوز بأي ح ال من الأحو ال اس تخد ام أو اع تبار ال مع لوم ات ال و اردة في التقر یر كمشور ة
ملایة أو اس تث مرا یة رس م یة أو أ ي مشور ة أخرى ، أو عرض أو الت ما س لعرض شر اء أو بیع ، أو توص یة أو تأیید لأي ور قة ملایة أو غ ی ر ذ ل ك من الأص ول الم الیة. لا
یعتبر التقریر بحثًا استثماریًا أو تفسیرًا موضوعیًا أو مستقلًا للأمور الواردة فیھ.

تم الحصول ع ل ى المع لوم ات الو ار دة في التقر یر من مص ادر مخ تلفة حسب تار یخ التقر یر . لقد س عت س در ة الم الیة بش كل مع قول للتأكد من أن ال م ل عوم ا ت الجوھر یة الو ا رةد
في ھ ذه الو ثیقة م تو افقة مع الح قائق ولا تح توي ع ل ى أ ي اغ فالات یح تمل أن یؤ ثر ع ل ى فھمھ ا.

لا تقدم سدرة المالیة أي تعھدات أو ضمانات من أي نوع في ما یتعلق بدقة ھذا التقریر أو اكتمالھ، وھي لا تتحمل صراحةً أي مسؤولیة من أي نوع ك ان (م باشر ة أو
غری م باشر ة)، إز اء دق ةا لمع لوم ا ت الو ار دة في التقر یر .

قد تخضع المع لوم ات الو ار دة ھ نا للتغ ییر من دون إش ع ار مس بق . لا تتح مل س در ة الم الیة بأي ش كل من أش ك ال أ ي مسؤو لیة قانو نیة أو م الیة إ زءا أ ي خس ار ة (م باشر ة أو
غری م باشر ة) ناج مة عن فھم و /أو اس تخ د ام ھ ذ ا التقر یر أو مح تو اه. ھ ذاال تقریر مخصص للمرسل إلیھم فقط، حبق لا یجوز نسخھ أو توزیعھ بطریقة أخرى، سواء كلیًا
أو جزئیًا، على أي أشخاص آخرین من دون الحصول على موافقة كتابیة مسبقة من سدرة المالیة.